01
Что случилось?
Министр финансов Джамшид Кучкаров сообщил, что Узбекистан планирует сократить долю золота в своих валютных резервах и вместо этого купить казначейские обязательства США. Это подтвердил и первый заместитель председателя правления Центрального банка Тимур Ишметов, который отметил, что сейчас половина запасов Узбекистана хранится в золоте, потому что республика сама его добывает.
02
Что такое казначейские облигации США?
Это государственные ценные бумаги США (есть вексели, ноты, облигации). Как понятно из названия, они выпускаются Казначейством США (Министерство финансов) на разный срок. Многие страны выпускают государственные облигации (недавно это сделал и Узбекистан), чтобы найти свободные деньги для инвестиций в бюджетные сферы, например, здравоохранение. Покупатели получают процент — небольшой, но зато, если рейтинг страны высокий, то есть гарантия, что деньги благополучно переживут любые экономические бури и вернутся в полном объеме (вот почему так важно, какой рейтинг присвоили, к примеру, Узбекистану Fitch, Moody’s и S&P). Чем выше рейтинг, тем больше желающих купить облигации, и тем больше денег привлекает (занимает) государство.
03
Зачем их покупают?
Для разных целей, к примеру, инвестиций — облигации США отличаются хорошей доходностью (около 2,4% на момент этой публикации). Но если говорить про Узбекистан и другие страны, то они покупают их для сбережения. Резервы государства, как правило, должны храниться в конвертируемых валютах и ликвидных активах. Облигации США отличаются высокой ликвидностью — их в любой момент можно превратить в деньги по рыночной цене. С золотом, к примеру, так не получится, потому что продать столько золота в масштабах государства без потерь практически невозможно.
04
Кто их покупает?
Почти все. Первое место вот уже много лет занимает Китай ($1,1 трлн). Затем идут Япония ($1 трлн), Бразилия ($311 млрд), Ирландия ($279 млрд), Великобритания ($258 млрд), Швейцария ($227 млрд), Люксембург ($225 млрд) и так далее. До недавнего времени Россия входила в список основных владельцев (еще в 2017 году страна владела ими на $108 млрд), но в последние два года активно продает бумаги (сейчас $14 млрд). У ближайшего соседа, Казахстана, их на $17 млрд. Это 50% и больше от общего объема резервов перечисленных стран.
05
Почему нельзя хранить всё в золоте или валюте?
Золото очень хороший, но нестабильный актив. Его стоимость зависит от капризов рынка и определяется исходя из глобального спроса и предложения. К примеру, в 2005 году цена за тройскую унцию была $400, выросла до $2000 в 2012 году, а потом рухнула ниже $1200 в 2013 году. Высокая волатильность (когда цена может сильно меняться) — один из самых больших недостатков золота как предмета для инвестиций. Простой пример — за последние 50 лет волатильность золота составила 20%, а инвестиций в фондовый рынок — 16%. То же самое касается любой валюты мира. К тому же нельзя зависеть только от одного актива — это очень рискованно. Вот почему Узбекистан сейчас хранит сбережения в двух формах: золото и иностранная валюта.
06
Эти облигации вообще надежны?
Исторически сложилось так, что одним из лучших инструментов для хранения бюджетных средств были и есть казначейские облигации США, которые называют сверхнадежными и суперликвидными. Именно поэтому такие гиганты, как Китай и Япония, хранят свои триллионы именно в этой форме. У США очень высокий суверенный кредитный рейтинг — ААА, что означает готовность страны выполнить свои обязательства в любой момент. Простой пример надежности — в момент мирового финансового кризиса в 2008 году цены на золото рухнули на 30% от пиковых значений, а казначейские облигации нет. Даже если гипотетически допустить, что «рухнет» Казначейство США, то это приведет к тому, что «рухнет» и доллар. Обесценятся активы — обесценятся и обязательства.
07
А Узбекистану они зачем? И что будет с золотом?
И Джамшид Кучкаров, и Тимур Ишметов подчеркнули, что планируется заменить облигациями США лишь часть золота в резервах. Никто продавать всё золото не собирается. Покупка американских бумаг — шаг на пути к диверсификации (разнообразию) резервов страны, чтобы сбережения государства не зависели только от цен на золото или валютного курса (тем более что они оба могут поменяться в цене в любой момент, а вот облигации надежны). В идеале резервы любой страны должны храниться понемногу в разных валютах и разных формах, от драгоценных металлов до облигаций — это обезопасит государство от возможных рисков. Облигации США обеспечат Центральному банку «подушку безопасности», чтобы под рукой всегда был надежный инструмент запаса, в котором можно быть уверенным.
