Fitch присвоило первый долгосрочный кредитный рейтинг Алмалыкскому горно-металлургическому комбинату. Он находится на уровне BB- со «стабильным» прогнозом, говорится на сайте агентства.
Оценку, аналогичную суверенному рейтингу Узбекистана, объясняют связями компании с правительством. Государству принадлежат все 100% акций, хотя в этом году планируется продать до 25% через IPO. Также оно выступает гарантом по 80% корпоративных долгов.
В свою очередь, АГМК является одним из крупнейших налогоплательщиков в Узбекистане и обеспечивает до 8% поступлений в бюджет. Агентство отмечает более высокую по сравнению с другими странами налоговую нагрузку на горную отрасль, что сказывается на финансовой гибкости.
Сейчас главный проект комбината — освоение месторождения «Ёшлик» финансируется государством. Комбинат получил $500 млн в виде займов и докапитализации, а до 2024 года получит ещё $700 млн. В дальнейшем к проекту привлекут частных инвесторов.
По прогнозу, «Ёшлик» обойдётся в $4,8 млрд. В первый год после начала эксплуатации он обеспечит удвоение добычи меди и золота — до 300 тыс. тонн и 1 млн унций соответственно.
С новым месторождением АГМК увеличит операционный доход до 23 трлн сумов — хотя перед этим снизится до 15−16 трлн сумов. Кредитное плечо (долги к доходам от деятельности), соответственно, ненадолго вырастет с 1,4 до 3, затем снова упадёт до 1,5−2.
Себестоимость добычи меди на главном действующем месторождении — Калмакир — составляет $3329 за тонну, с прогнозируемым ростом до $3662 через два года. Это ниже медианного уровня, отмечают в Fitch.
Кредитное плечо выше 3,5 может отрицательно сказаться на самостоятельном рейтинге АГМК, а сдерживание его на отметке 2,5 и ниже — положительно. Однако на основной оценке они могут и не сказаться, подчёркивают эксперты.
На фоне других компаний-поставщиков меди АГМК отличается относительно слабой географической диверсификацией — более 80% металла обеспечивает одна шахта. Однако комбинат дополнительно производит золото, серебро и цинк.
Самостоятельный рейтинг предприятия оценили как «b+»:
- среди позитивных факторов — расширение операций, увеличение ассортимента, средние затраты на добычу, долгосрочный резерв;
- негативные факторы — зависимость от одного месторождения, финансовые и исполнительные риски по проекту «Ёшлик», слаборазвитая среда деятельности.
Рейтинг комбината может повыситься либо понизиться вместе с кредитным рейтингом Узбекистана. Кроме того, его может ухудшить ослабление связей с государством, считают в агентстве.
Ранее Spot сообщал, что Fitch снизило прогноз годового экономического роста Узбекистана до 3,1%.
