Fitch Ratings снова подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг Узбекистана в иностранной валюте на уровне ВВ- с прогнозом «стабильный».
Оценка остаётся неизменной уже пятый год — с момента присвоения стране кредитного рейтинга в 2018 году. В то же время эксперты снова улучшили прогноз экономического роста до 5,9%, против 4,7% годом ранее и 5,4% весной.
Устойчивый рост
Узбекистанская экономика продолжает показывать устойчивость к влиянию конфликта в Украине и санкциями против России, с увеличением потребления домохозяйств, инвестиций и экспорта. Однако торговые и деловые связи с РФ останутся сильными, ожидают аналитики.
«Банки Узбекистана принимают меры по соблюдению введённых ограничений. […] Власти балансируют российское влияние контактами с западными странами во избежание попадания под вторичные санкции», — заметили в Fitch.
Наряду с темпами роста экономики агентство выделило в качестве сильных сторон устойчивые внешние резервы и сравнительно низкий госдолг. Только валютные резервы (без учёта золота) по состоянию на июль покрывали свыше 9 месяцев импорта.
Улучшению платёжного баланса республики способствовал рекордный объём денежных переводов в 2022 году. С начала нынешнего года из-за колебаний рубля их приток сократился на четверть, что в сочетании с торговой динамикой может увеличить его дефицит до 4,8%.
В последующие два года ожидается стабилизация дефицита текущего счёта на уровне 4,7% (медиана по странам с рейтингом BB — 2,8%). Однако внешняя ликвидность останется заметно выше средней по сегменту.
Госдолг на конец июня достиг 33,4% ВВП и по прогнозу достигнет равновесия около отметки в 37%. Основная его часть номинирована в инвалюте, однако это в основном займы с низкой ставкой, а срок возврата остаётся достаточно долгим (9,3 года).
При этом агентство отмечает снижение фискальной дисциплины на фоне роста социальных расходов при сокращении НДС. Свою роль также сыграл очередной перенос реформ энергетических тарифов и субсидий.
Это может замедлить сокращение бюджетного дефицита — по итогам года ожидается его рост до 5,1%. Однако при условии оптимизации расходов в следующем году он может снизиться до 4,3%, а в 2025 году — до 3,4% (при таргете в 3%).
Постепенные улучшения
Одной из главных слабых сторон узбекистанской экономики в Fitch назвали зависимость от экспорта сырья. Эксперты также указали на высокую инфляцию (8,6%) — в случае повышения тарифов в 2024 году она может подскочить до 13%, но затем замедлится до 6,5%.
Из других структурных проблем в отчёте выделяются неконкурентный госсектор и слаборазвитое госуправление. Вместе с тем правительство продолжает реализацию структурных реформ — в частности, приватизацию госкомпаний и сокращение льготного кредитования.
Последнее сократилось до 18% от всех займов, выделенных с начала года (против 51% в 2017 году), в то время как объём потребительского кредитования вырос в 1,5 раза. Долларизация кредитов также уменьшилась до 28,7%, хотя для вкладов она остаётся заметно выше — 44%.
Отмечаются и улучшения в госуправлении — в рейтинге WBGI страна поднялась из нижних 20% на уровень, соответствующий 29%, благодаря улучшению эффективности правительства и качества регулирования. Однако Fitch отмечает низкую вовлечённость в политические процессы, слабое развитие институтов и сохраняющуюся коррупцию.
К снижению рейтинга Узбекистана может привести резкое сокращение валютных резервов (например, из-за уменьшения переводов или роста торгового дефицита), а также рост долга по отношению к ВВП или сокращение финансовых резервов.
В свою очередь, улучшение рейтинга возможно благодаря продолжению структурных реформ для стимулирования ВВП, повышению уровня госуправления и консолидация бюджета.
Ранее Spot писал, как Fitch оценило риски пяти крупнейших банков Узбекистана.
