В последние месяцы узбекский сум находится под сильным давлением. С начала лета национальная валюта подешевела более чем на 6% или 600 сумов к доллару. 10 августа курс в нескольких коммерческих банках резко подскочил на 400 сумов, преодолев психологическую отметку в 12 тыс. сумов. К концу дня аналогичный курс установили остальные банки, а также Центральный банк. 21 августа официальный курс перевалил уже за 12 100 сумов, поставив таким образом очередной рекорд.
Сегодня, 7 сентября, курс доллара в банках вырос до нового максимума и достиг 12 200 сумов.
За ослаблением национальной валюты Узбекистана стоят объективные причины. Spot разобрался, что такое курс валют, что влияет на его формирование и чего ожидать в будущем.
Откуда берется валюта
Каждая страна печатает свои деньги, которые, как кровеносная система, обеспечивают работу всей экономики. Тем не менее, большинство валют в мире используются внутри своих стран, где они выпускаются. В качестве мировых резервных валют принято использовать доллар, евро, фунт стерлингов, иену, швейцарский франк и несколько других валют развитых стран. Однако около половины всех международных расчетов происходит в долларах, так как США являются крупнейшей экономикой мира и пользуются высоким доверием инвесторов. Поэтому практически каждая страна нуждается в американской валюте, чтобы вести внешнюю торговлю.
В Узбекистане основными источниками получения иностранной валюты являются два:
- экспорт товаров и услуг за рубеж;
- международные денежные переводы.
Когда страна экспортирует и продает свои товары и услуги за границу, она получает платежи в иностранной валюте. То же самое происходит с денежными переводами, которые физические и юридические лица отправляют в страну из-за границы.
Как формируется курс
Курс узбекского сума к доллару устанавливается на основе спроса и предложения. Если больше людей хотят купить доллары, чем продать, то курс доллара растет, а сум дешевеет. Если наоборот, то курс доллара падает и национальная валюта укрепляется.
Кто обычно покупает и продает доллары? Обычные люди, которым валюта нужна для поездок за границу или просто чтобы хранить свои деньги в долларах. Бизнесмены, которым нужны доллары, чтобы купить оборудование или услуги за границей. Государство, которому валюта нужна, чтобы выплачивать внешние долги или проценты по ним.
Все эти люди и организации обычно покупают и продают доллары через банки. При этом курс там немного отличается от официального курса Центробанка, так как обычный банк зарабатывает на разнице между покупкой и продажей. Банки могут повышать или понижать свой курс в зависимости от того, как ведет себя рынок.
Почему дешевеет узбекский сум
Национальная валюта Узбекистана подвергается давлению с нескольких сторон, что лишь усугубляет ситуацию.
Во-первых, растет импорт. За семь месяцев импорт вырос более чем на 18% по сравнению с прошлым годом и превысил отметку в $20 млрд. Однако благодаря рекордным продажам золота со стороны ЦБ, отрицательная разница между экспортом и импортом составила $5,06 млрд, сократившись почти на $500 млн. Тем не менее, отрицательный баланс внешней торговли остается значительным, и его приходится закрывать за счет других источников притока валюты в страну.
Во-вторых, уменьшается объем валюты, поступающей в страну из-за границы. Например, за полгода поступления от трансграничных переводов упали более чем на 21%, до $5,2 млрд. Падение денежных поступлений частично объясняется девальвацией валют в странах, откуда поступает эта валюта. В их числе Россия (на ее долю приходится около 80% переводов) и Турция. С начала года российский рубль и турецкая лира значительно подешевели, поэтому Bloomberg включил их в список худших валют развивающихся стран.
В-третьих, падение курса валют основных торговых партнеров Узбекистана негативно сказывается и на экспорте. Так, при укреплении узбекского сума отечественные товары становятся менее конкурентоспособными за рубежом, потому что экспортеры оценивают свои затраты в долларах.
Например, Узбекистан поставляет виноград в Россию по $2 за кг. По старому курсу 80 рублей за доллар стоимость винограда составит 160 рублей. Однако в августе российская валюта подешевела до 100 рублей. В этом случае цена винограда уже равняется 200 рублей. Если для узбекистанского экспортера ничего не изменилось — товар поставляется по прежней цене в $2 за кило, — то для российского покупателя стоимость винограда выросла аж на 25%. Поэтому он предпочтет местную продукцию, которая не так сильно реагирует на изменения курса рубля к доллару.
Что ожидать в будущем
Динамика курса национальной валюты будет сильно зависеть от внешних факторов, на которые Узбекистан не может оказать существенного влияния.
Внешняя торговля. Ожидать сокращения импорта в этом году или в ближайшем будущем не приходится, так как больше трети ввозимых в страну товаров составляет машиностроительная продукция, в том числе китайские электромобили и новые самолеты, а также специальная техника, используемая в промышленности. Импорт оборудования и машин необходим для налаживания высокотехнологичного производства, которое создаст более высокую добавленную стоимость.
Если с каналом импорта все понятно — он будет и дальше расти, — то с экспортом ситуация гораздо сложнее. Растущий импорт будет увеличивать отрицательное сальдо торгового баланса. Сейчас его удается поддерживать ниже прошлогоднего уровня только за счет продаж драгоценного металла, чья доля в экспорте уже превышает треть. Однако цены на золото на мировом рынке находятся на многомесячных минимумах.
Более того, уязвимая сторона узбекистанского экспорта — это зависимость от поставок сырья за рубеж, включая природный газ, электроэнергию, нефть и нефтепродукты. Отсутствие диверсификации в экспорте играет против национальной валюты, лишь расширяя дефицит внешней торговли.
Денежные переводы. Основным источником притока трансграничных поступлений выступает Россия. По прогнозу Центробанка, в 2023 году объем трансграничных переводов составит $11−11,5 млрд, при этом 80% придется на Россию. Таким образом, все будет зависеть от состояния российской экономики, в том числе курса рубля к доллару.
Если исходить из того, что прогноз регулятора сбудется, то Узбекистан недополучит от $5,5−6 млрд. Это означает, что выпадающую валюту нужно будет чем-то компенсировать, иначе узбекский сум будет и дальше подвергаться давлению со стороны спроса.
Другие источники. В качестве альтернативных источников получения валюты выступают внешние займы и иностранные инвестиции. К примеру, в 2022 году более 60% бюджетного дефицита было покрыто за счет внешних займов.
По итогам первого полугодия в бюджете образовался дефицит почти на 30 трлн сумов — около 6% ВВП. Резко выросший бюджетный дефицит вынудит правительство прибегнуть к большему количеству займов, чем предусматривается законом о госбюджете. В результате в экономику будет обеспечен приток дополнительной валюты, которая стабилизирует ситуацию на валютном рынке.
Кроме того, в январе-июне Узбекистан привлек инвестиции и займы иностранцев в местную экономику на сумму 59 трлн. По этому показателю лидерство удерживают Китай и Россия, которые также являются главными внешнеторговыми партнерами. Если экономическая ситуация в обеих странах ухудшится, то их компании могут сократить инвестиции в Узбекистан или вовсе вывести свои капиталы, что негативно скажется на узбекском суме.
Таким образом, курс узбекского сума к доллару будет определяться состоянием внешней торговли и объемом денежных поступлений в Узбекистан. Вдобавок, активность государства и частного сектора на долговом и инвестиционном рынках может поддержать национальную валюту.
