Агентство S&P Global Ratings пересмотрело долгосрочный кредитный рейтинг «Узбекнефтегаза», сообщается на сайте компании.
Эксперты снизили оценку государственной нефтегазовой компании с BB- до B+, мотивировав решение уменьшением кредитоспособности и ограниченной ликвидностью. При этом прогноз остаётся стабильным.
В последние два года концерн показывал финансовые результаты значительно ниже ожиданий. Одной из главных причин стал более долгий выход комплекса Uzbekistan GTL на проектную мощность — ожидается, что он займёт ещё 2−3 года.
Задержки вызваны нехваткой природного газа. Внутренняя добыча за последние 10 лет сократилась на 14,6% (с 63 млрд до 53,8 млрд куб. м. в год), а за первую половину 2023 года — ещё на 9,6%. Добыча на мощностях «Узбекнефтегаза» уменьшилась до 32 млрд куб. м.
При этом внутренний спрос на газ растёт — в 2022 году он составил 48 млрд куб. м., а к 2030 году ожидается рост до 65 млрд куб. м. Из-за аномальных холодов в начале нынешнего года многие промышленные предприятия были вынуждены сократить деятельность.
Аналитики S&P ожидают, что Узбекистан заключит контракты на импорт газа и модернизирует газотранспортную инфраструктуру. По их прогнозу, в дополнение к недавно согласованным 3,5 млрд куб. м. газа из России могут потребоваться и другие поставки.
Дефицит газа скажется в первую очередь на промышленных активах «Узбекнефтегаза», включая Uzbekistan GTL и Шуртанский газохимический комплекс. Это значительно повлияет на финансовые показатели компании, считают в агентстве.
В базовом сценарии ожидается операционный доход (EBITDA) на уровне 14−16 трлн сумов в 2024 году и 15−17 трлн сумов в 2025. Это значительно выше прогнозного показателя по итогам нынешнего года (10,5−11,5 трлн сумов), но только при условии доступности газа.
Ещё один фактор, повлиявший на оценку, — ограниченная ликвидность. Из-за отсутствия подтверждённых кредитных линий компания может рассчитывать только на внутренние денежные потоки для погашения обязательств и капиталовложений.
Расходы на выплату долгов компании из-за большого объёма обязательств с приближающимся сроком погашения составят около $550 млн или 6,7 трлн сумов в год.
Параллельно растут капитальные расходы на поддержание уровня добычи газа. В ближайшие годы они будут составлять 8,5−12,5 трлн сумов ежегодно, из них до 75% уйдёт на техобслуживание — это означает меньшую гибкость капиталовложений.
С другой стороны, S&P считает «чрезвычайно высокой» вероятность предоставления государством новых мер поддержки для «Узбекнефтегаза». Компания имеет критическую роль для экономики Узбекистана как поставщик углеводородов по низким ценам.
В прошлые годы компания получала от государства рекапитализацию и гарантии по кредитам. Однако сейчас оценка агентства ограничивается долгосрочными планами по дальнейшей либерализации газового рынка и трансформации самой компании.
Отношение операционных поступлений (FFO) к долгу ожидается на уровне 7−12% в 2023 году и 10−14% в 2024. Стабильное достижение этим показателем уровня выше 12% — одно из условий, при котором S&P может вернуть компании оценку BB-.
Другие условия — устойчиво положительный свободный денежный поток, улучшение ликвидности, а также строгая и предсказуемая финансовая политика. К последней относится ограничение дивидендов и отсутствие крупных приобретений за счёт долга.
Ранее Spot писал, что S&P прогнозирует рост экономики Узбекистана в 5,4% в ближайшие годы.
