Кредитное агентство S&P Global Ratings впервые присвоило рейтинг Навоийскому горно-металлургическому заводу.
Госпредприятие получило оценку BB- со «стабильным» прогнозом, аналогичную суверенному рейтингу Узбекистана. При этом отдельный кредитный профиль компании оценивается на уровне «bb+».
В 2023 году комбинат занял четвертое место в мире по добыче золота с 2,9 млн тройских унций (90,2 тонны). В нынешнем году планируется нарастить ее до 3,1 млн тройских унций (96,4 т), а к 2030 году — до 3,5 млн тройских унций (108,8 т).
Себестоимость обработанного НГМК драгметалла составляет $745 за тройскую унцию, став одной из самых низких среди исследуемых золотодобытчиков. Добиться этого позволяют:
- дешевый труд;
- преимущественно открытый (карьер) способ добычи;
- высококачественная руда;
- развитая производственная база и сервисная инфраструктура.
Общие доступные для комбината запасы золота оцениваются в 148 млн тройских унций (4,6 тыс. тонн). При этом 60% добычи приходится на месторождение Мурунтау, что означает высокий риск для показателей компании в случае чрезвычайных происшествий на нем.
НГМК выступает крупнейшим источником доходов для госбюджета, в прошлом году обеспечив 16,7% поступлений за счет налогов и дивидендов. При этом собственный запас наличных компании расценивается как «очень низкий» — $2 млн.
Эксперты считают предприятие слабо защищенным от возможности «негативного государственного вмешательства». Правительство может увеличить норму дивидендов, чтобы получить дополнительные средства на свои нужды.
Повышение дивидендов на фоне запуска крупных инвестпрограмм считается одним из главных рисков для НГМК — это может увеличить долговую нагрузку и ударить по ликвидности. Аналогичные процессы наблюдаются в «Узбекнефтегазе» и АГМК.
Кредитная нагрузка компании сейчас остается низкой, а соотношение поступлений от операций к долгам составляет 60%. Реализация крупной инвестпрограммы при текущем распределении доходов может увеличить потребность компании в заимствованиях.
Операционная доходность (EBITDA) компании в 2023 году составила $3,3 млрд, а по итогам этого года может достичь $4 млрд за счет высоких цен на золото. В последующие годы она может снизиться вслед за котировками драгметалла ($3,5−3,6 млрд в 2025, $2,6−2,7 в 2026).
S&P отдельно отметило риски, связанные с окружающей средой. Растущее потребление воды и общее сокращение ее притока означает снижение ее доступности для производственных нужд.
Ранее Spot писал о планах выставить на международное IPO доли в НГМК, АГМК и «Узбектелекоме».
