2024 год оказался для местного фондового рынка далеко не самым позитивным: снижение стоимости большинства акций началось еще в конце 2023 года и продолжилось в текущем году. Индекс Ташкентской фондовой биржи UCI, в который входят все листинговые компании биржи, с начала года снизился на 9,7%. Индекс AVEX, рассчитанный компанией Avesta Investment с учетом 20 наиболее торгуемых компаний, упал на 11,9% за период с начала 2024 года по 6 декабря.
Основными причинами падения стали низкая ликвидность на рынке и привлекательность альтернативных инструментов, таких как банковские депозиты в национальной валюте с высокими ставками. Тем не менее, на фоне общего негатива отдельные компании смогли продемонстрировать значительный рост, превзойдя общую рыночную динамику.
Для анализа изменений в стоимости акций были учтены компании, по акциям которых за этот период было совершено более 100 сделок и объем торгов составил свыше 500 млн сумов, что позволило исключить неторгуемые акции и обеспечить более реалистичную картину рыночных изменений.
В пятерку лидеров вошли акции трех банков, привилегированные акции страховой компании, а также ценные бумаги оператора контейнерного парка национального железнодорожного перевозчика.
Значительно снизились в цене акции трех производственных предприятий, одного банка и оператора из-за ухудшения финансовых показателей, избытка предложения на рынке и низкого интереса со стороны инвесторов.
Лидеры
В 2024 году лидером по росту стали акции компании Узтемирйулконтейнер (UTYK) — оператора контейнерного парка «Узбекистон темир йуллар». Акции выросли на 48,1% — с 270 тыс. до 400 тыс. сумов за акцию. Важнейшим фактором стала приватизация 35% доли компании со стороны ООО Cotton Logistics. При сделке цена за акцию составила 169 751 сумов, а общий объем — 200 млрд сумов. Существенное превышение рыночной цены и повышение активности торгов может быть связано с высокими ожиданиями акционеров о реальной стоимости акций компании и ее перспективах.
В 2021 и 2022 годах дивидендная доходность компании составила 35,6% и 43,5%, соответственно. Кроме того, компания входит в список 12 предприятий, акции которых предполагается вывести на биржу в рамках «Народного IPO». Планируется размещение 4% доли компании на вторичном рынке (SPO), что снизит государственную долю до 51%.
Акции банка «Ипак Йули» (IPKY) продемонстрировали рост на 35,1%, достигнув цены 131 сумов за акцию. Компания стабильно показывает положительные финансовые результаты: по итогам 9 месяцев чистая прибыль выросла на 16,3%. Среднегодовая дивидендная доходность за последние 5 лет составила 8,4%.
В 2024 году компания активно привлекала финансирование от международных финансовых институтов. Всего банк привлек свыше $140 млн, включая кредиты от АБР, ЕБРР, МФК и OPEC Fund. Основная часть средств компания планирует направить на развитие малого и среднего бизнеса, а также женского предпринимательства.
На 25,2% выросла стоимость акций «Турон банка» (TNBN) — с 921 до 1 153 сумов. Максимальная цена в 2024 году составила 4 476 сумов, что в 4 раза выше минимальной отметки. Банк демонстрирует активную политику в выплате дивидендов. По итогам 2023 года 37,4% от чистой прибыли было направлено на дивиденды, а в 2022 году этот показатель составил внушительные 88%. Стоит отметить, что объем торгов с акциями банка самый низкий среди компаний, показавших положительный результат.
В лидеры попал еще один банк — «Ипотека» (IPTB) с ростом 14,1%. В 2023 году венгерский OTP Bank стал основным владельцем банка, приобретя у государства 73,71% акций. В ближайшие два года планируется завершить выкуп оставшейся доли. В июне 2024 года OTP Bank предложил миноритарным акционерам выкупить их акции по цене 1,1 сума за штуку.
Рост стоимости акций проходит на фоне ухудшения финансовых результатов банка: чистая прибыль за 9 месяцев снизилась на 58,6%, составив 189,3 млрд сумов. Это связано с трансформационными процессами в компании, которые, вероятно, носят временный характер. Международный опыт OTP Bank, а также внедрение новых стандартов корпоративного управления и внутренних процессов должны положительно повлиять на финансовую стабильность и эффективность банка в будущем.
Замыкают рейтинг привилегированные акции страховой компании «Узбекинвест» (UZINP), которые выросли на 12,5% в 2024 году. Первичное размещение (IPO) акций состоялось в конце 2023 года, когда 5% уставного капитала компании было предложено инвесторам по цене 1 000 сумов за акцию. Общий объем выпуска составил 14,1 млрд сумов. Уже в первый день торгов цена акций удвоилась, достигнув 1 900 сумов, и с тех пор бумаги демонстрировали высокую ликвидность.
На протяжении 2024 года стоимость акций компании стабильно росла, а оборот торгов по итогам года составил 1,2 млрд сумов. В дополнение к этому рейтинговое агентство Moody’s повысило рейтинг финансовой устойчивости компании с Ba3 до Ba2.
В будущем планируется приватизация 79,4% доли компании с последующим размещением акций на международных рынках капитала, а 20% акций передано в Национальный инвестиционный фонд.
Аутсайдеры
Лидером падения стали акции «Электркишлоккурилиш» (EQQU), стоимость которых снизилась более, чем на 85%. Компания занимается производством и строительством линий электропередачи и подстанций различного напряжения. В 2023 году государство продало контрольный пакет акций (58,4%) российской Уральской энергетической строительной компании за 93,2 млрд сумов (по 979 525 сумов за акцию). Позже 51,3% акций были переданы компании Grid Solutions. В конце 2023 года цена акций достигла пика в 2 573 200 сумов, однако в течение 2024 года акции начали стремительно терять стоимость. К июню текущего года цена установилась на уровне 369 000 сумов и с тех пор остается стабильной.
Первой компаний в Узбекистане, прошедшей IPO, стал стекольный завод «Кварц» (KVTS). В 2024 году стоимость акций упала на 48,7%, с 1 850 сумов до 949 сумов. На протяжении многих лет после IPO в 2018 году бумаги оставались одними из самых ликвидных на рынке. В 2022 году государственный пакет акций (89,78%) был продан за 265 млрд сумов компании «Кувасайцемент». После приватизации акции начали терять в стоимости, и к середине 2023 года их цена снизилась почти вдвое. Финансовые результаты также ухудшились: за 9 месяцев этого года компания понесла убытки в размере 127,5 млрд сумов.
Практически такое же падение стоимости наблюдалось еще у одного производителя — акции одной из крупнейших цементных компаний страны «Кизилкумцемент» (QZSM) снизились почти на 47% за год. В 2022 году контрольный пакет акций (86,9%) был передан холдингу United Cement Group, который также владеет компаниями «Бекабадцемент» и «Кувасайцемент», за 1,9 трлн сумов. В 2024 году компания столкнулась с ухудшением финансовых показателей на фоне перепроизводства цемента на рынке и увеличения затрат на производство. По итогам 9 месяцев чистый убыток компании составил 9,9 млрд сумов, а цена акций к концу года упала до 1 580 сумов. Сохраняющийся избыток производственных мощностей цемента в стране препятствует росту цен на продукцию и увеличению продаж компании. Дефицит энергоносителей также становится важным сдерживающим фактором в развитии компании и отрасли в целом.
Почти в два раза снизилась цена акций Universalbank (UNVB) — с 16 964 сумов в конце 2023 года до 8 800 сумов. Причиной падения может стать отсутствие спроса на акции со стороны внешних инвесторов. На рынке присутствует заявка на покупку акций на уровне в 5 000 сумов.
Замыкают список аутсайдеров привилегированные акции «Узбектелеком» (UZTLP), потерявшие в цене 45,8%. В конце 2023 года «Узбектелеком» провел IPO обыкновенных акций, в то время как привилегированные акции уже ранее торговались. Финансовые показатели компании демонстрируют негативную динамику. Чистая прибыль компании в 2022 году сократилась более чем в два раза — до 226,9 млрд сумов, а в 2023 году упала почти в 9 раз — до 25,4 млрд сумов. По итогам 9 месяцев этого года чистая прибыль составила лишь 17,4 млрд сумов, что означает снижение более чем на треть по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Валовая маржа компании продолжает снижаться и достигла 32% за 9 месяцев 2024 года.
